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美联储为什么可以说不?

[2019-11-05 01:34:57] 来源:东方财富 编辑: 点击量:
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导读:北京时间10月31日凌晨,美联储宣布年内第三次降息,降息25个基点,全球市场普遍担心美国经济面临低通胀和衰退的风险。长期以来,美联储的一举一动都成为全球金融市场普遍关心的焦

北京时间10月31日凌晨,美联储宣布年内第三次降息,降息25个基点,全球市场普遍担心美国经济面临低通胀和衰退的风险。长期以来,美联储的一举一动都成为全球金融市场普遍关心的焦点之一。因为美元是世界主要经济体的储备货币,美联储犹如各国央行的央行。今年以来,特朗普虽然多次要求美联储大幅降息以提振经济,但是美联储主席鲍威尔一直按兵不动。直到7月31日美联储才启动十年来的首次降息。

美联储为什么可以对总统说不?

美联储是独立的吗?

大家在谈到美联储的独立地位的时候,往往强调它的私有性质。这似乎是一个非常有利的证据。就全球范围来看,央行具有私有性质并不是只有美联储一家。日本银行、意大利央行、南非储备银行、比利时联合银行等央行都是私有制央行。但是,美联储始终是具有最高独立性的中央银行形式。

位于华盛顿特区的美联储总部埃克斯大楼

今天的美联储是一个非常复杂的中央货币管理体系,它由五部分组成。

首先是联邦储备理事会,这是一个政府机构,和美国国务院(外交部)、五角大楼(国防部)、商务部等政府机构并无不同,属于联邦政府的一个组成部门。理事会有7名理事,理事都由美国总统提名,国会参议院批准。总统可以提名理事,但是却不能免职。为了防止总统操控美联储,理事的任期长达14年,远远长于总统两个任期,原则上任期届满不能连任。

其次,是联邦储备银行,这是我们常说的私人性质银行。目前,美国有12个联邦储备银行,根据《联邦储备法案》,全国分为12个联邦储备区,每个区一个银行。至于为什么是12个呢?有一个说法是根据当时的交通运输水平,任何一家商业银行与其所在区的联邦储备银行之间的距离不应该超过一夜火车的路程,这样的距离可以保证某一家商业银行遭遇公众存款挤兑的时候,乘坐火车第二天赶到所在区的联邦储备银行,贴现自己持有的商业票据以获得货币,发电报通知储户有足够的货币支付,避免发生金融恐慌。今天美联储的12个联邦储备银行分别是波士顿、纽约、费城、克利夫兰、里士满、亚特兰大、芝加哥、圣路易斯、明尼阿波利斯、堪萨斯城、达拉斯和旧金山。每一家联邦储备银行都发行自己的股票,所有的国民银行和加入联邦储备体系的州立银行都可以按照自己实收资本和公积金数额的6%认购股票,但是联邦储备银行的股票不能抵押贷款,认购的银行可以获得每年6%的股票红利。

第三,美联储的成员银行。美国的商业银行分为两大类,一类是联邦政府颁发营业执照的国民银行;另外一类是各个州颁发营业执照的州立银行。国民银行必须是美联储的成员银行,州立银行则可以自主选择加入或不加入美联储。今天全美大约有7700家商业银行,约有3000家是联邦储备体系的成员,其中2000家左右是国民银行,1000家左右是州立银行,还有约4700家州立银行不是美联储成员银行。1987年以后,不加入美联储体系的州立银行都必须在联邦储备银行存放存款准备金并购买存款保险。

第四,是联邦公开市场委员会。我们所谓的美联储主席,就是这个委员会的主席。公开市场委员会由12名委员组成,我们前面讲到的联邦储备体系理事会的7名理事纽约联邦储备银行行长是当然的成员,占据了其中的8个席位,剩下的4个席位由剩余的11家联邦储备银行行长轮流担任。纽约联邦储备银行行长为什么是当然的成员,一方面是因为纽约一直是金融中心,更为重要的是纽约联邦储备银行的资产总量占到了美联储总资产量的30%以上。公开市场委员是美联储体系中最重要的部门,每年在华盛顿召开八次会议,每六周一次会议,其中最知名的就是议息会议,会议决定联邦基金利率。今天公众和媒体通常将联邦公开市场委员会称作“美联储”。公开市场委员会的组成,既有理事会的政府官员,又有私有银行的行长。

最后,是联邦储备顾问委员会。12家联邦储备银行可以各自推选1名代表组成联邦顾问委员会,为理事会提供书面或者口头的咨询意见。这个委员会的成员都是职业银行家。《联邦储备法案》在讨论制定过程中,银行业认为只有专业的银行家才能高效的负责货币政策制定和执行,但是当时的美国第28任总统伍德罗?威尔逊始终认为华尔街不能控制联邦储备体系,联邦储备应当掌握在政府手中。于是,作为妥协的产物,联邦储备顾问委员会应运而生。

由此可见,美联储的组织结构大概是全世界央行设计中最复杂的。这种复杂的机构使得美联储具有目标的独立性管理工具的独立性。我们都知道,每一届美国政府为了寻求连任,都需要靓丽的经济表现。降低利率,刺激经济,从而降低失业率始终是政府的政治诉求。美联储作为货币政策的制定者,它的目标主要是稳定币值,防止通货膨胀,经济增长并不是中央银行的首要目标。12个联邦储备银行是私有化的,必须自负盈亏的通过收取存款机构贷款利息、提供服务收取费用、公开市场操作获得投资收益等方式赚钱,收入满足自身预算的基础上,利润的95%上交美国财政部。这样的运行机制保障了美联储预算的独立性。理事会成员的任期长于总统任期,总统无权免职的人事制度,使得货币政策较少受政治势力的影响。预算的独立性和很长的任期保证了美联储有了一个独立的“屁股”,从而实现了独立的“脑袋”。

美联储是怎么独立的?

对美联储的组织体系有了一点皮毛的认识以后,我们回顾一下历史,看看美联储是怎么变成今天这个样子的?

在1791年到1811年美国诞生了第一家具有中央银行——美国第一银行,1816年到1841年,继承了美国第一银行衣钵的美国第二银行破产。这两家银行为什么先后破产?归纳起来的原因就是,不受约束的中央银行极尽全力的创造货币,带动了银行业的大扩张,大规模的信用扩展引发了全国范围的通货膨胀,陷入“繁荣——衰退”的金融危机,最终引发信用危机,金融机构大规模衰亡。今天美国第一银行和第二银行大楼都位于费城国家独立历史公园内,每天免费开放展出美国早期杰出人物的肖像画。

位于费城栗树街420号的美国第二银行大楼

在这之后,美国从1841年到1913年美联储成立,经历了70多年的“自由银行制度”时期。所谓自由银行制是指,私人银行通过竞争性的发行货币展开完全竞争的金融体系,而不是由国家设置的中央银行来垄断货币的发行权。于是,金融危机周期性在美国上演,1873年、1884年、1890年、1893年、1907年都发生了金融危机,尤其是1907年金融恐慌最为严重。三周内,纽约证券交易所的股票总市值下跌了50%,经济衰退引发了对银行和信托公司的挤兑风潮,大量的州立银行和企业纷纷倒闭。大批民众排队从地方银行取出存款,金融恐慌在美国全国蔓延。

经历了周期性的金融危机,美国的民众形成了反对金融垄断的呼声,要求政府限制华尔街银行家疯狂的逐利行为;同时,金融垄断寡头也意识到为了应对金融危机,自发形成的卡特尔联盟势单力孤,银行家们需要一个中央银行在关键时刻充当最终的贷款人角色,利用政府的强制力建立一个中央银行有利于继续垄断金融行业。于是民众和金融资本家们在建立一个中央银行上达成了共识。

至于怎么建立中央银行,美国民众对垄断货币发行权的中央银行怀有深深的怀疑和敌意,他们担心中央银行会利用货币发行权偷走公众的财富,所以民众希望中央银行保持私有的性质,政府部门代表民众控制货币发行。总之,美国的老百姓既不相信政府,也不相信华尔街的银行家。经过激烈的争执、讨价还价和妥协,美国人把他们在权力相互制衡上的丰富经验运用到了金融实践,终于设计出了现在美联储的复杂结构。为了说明权力是如何相互制衡的,给大家讲一个小故事。

1939年的一天,美联储收到一封华盛顿地方政府寄出的税单,要求美联储为其位于华盛顿特区宪法大道和20街路口的埃克斯总部大楼缴纳私有财产税。美联储随即表示拒绝,认为美联储属于美国政府,应该像公共建筑一样享受免税。为此,美联储还提供了美国司法部长的意见,表明美联储是联邦政府的一个部门。华盛顿地方政府显然也是有备而来,他们在1941年12月再次向美联储寄出了税款拖欠通知,准备公开拍卖美联储大楼。华盛顿地方政府的理由很简单,第一、美联储的股份属于12家联邦储备银行,这12家银行又属于私有的成员银行,私有部门应该缴纳不动产财产税;第二、美联储大楼的土地所有权是1935年从联邦政府手里面花费75万美元购得,财政部代表联邦政府在土地交易合同上签字,如果美联储是政府部门,岂不是联邦政府把自己的土地卖给了自己?关于这场财产纳税的纠纷断断续续持续了3年,美联储最终让华盛顿地方政府理解了美联储的独特结构,联邦储备理事会确实是联邦政府的一部分,因此不用纳税。美联储付出的代价是12家联邦储备银行被迫在一份权利让与合同上签字,声明他们并不拥有美联储总部大楼的所有权,真正拥有它的是美国联邦政府。

美联储诞生和发展的历史体现了对中央银行垄断货币发行权的怀疑和制衡,于是美联储的结构和规则在内部体现了权立制衡的思想,在外部表现出很强的独立性。

股市有风险,投资需谨慎

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